企業(yè)頻道
嚴(yán)格監(jiān)管和維護(hù)市場(chǎng)“三公”，進(jìn)一步建設(shè)投保防線
編輯《證券時(shí)報(bào)》 程丹
投資者是市場(chǎng)的基礎(chǔ)，保護(hù)投資者的合法權(quán)益是資本市場(chǎng)監(jiān)管的首要任務(wù)。中國證監(jiān)會(huì)主席吳清近日在投資者座談會(huì)上表示，將繼續(xù)完善投資者保護(hù)長(zhǎng)效機(jī)制，嚴(yán)厲打擊各類侵犯投資者合法權(quán)益的違法行為，進(jìn)一步提升上市公司回報(bào)投資者的意識(shí)和能力，營造更規(guī)范的融資和更放心的市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境。
北京大學(xué)法學(xué)院教授郭李認(rèn)為，提高監(jiān)管執(zhí)法效率是加強(qiáng)投資者保護(hù)的重要措施，證券監(jiān)管執(zhí)法全面落實(shí)主要責(zé)任，消除監(jiān)管空白和盲點(diǎn)，繼續(xù)完善行政、民事、刑法三維問責(zé)制度，零容忍打擊違法混亂，依托新技術(shù)提高監(jiān)管水平，加強(qiáng)信息共享和跨部門合作，實(shí)現(xiàn)違法行為和風(fēng)險(xiǎn)的早期識(shí)別、早期處置。
加強(qiáng)日常監(jiān)管的糾正功能
嚴(yán)格的監(jiān)督不是嚴(yán)格和無度的，而是通過依法有效的監(jiān)督，使市場(chǎng)各方履行自己的責(zé)任，得到自己的位置，促進(jìn)強(qiáng)大的基礎(chǔ)。目前，資本市場(chǎng)已經(jīng)形成了中國證監(jiān)會(huì)機(jī)關(guān)、局、派出機(jī)構(gòu)、交易所的“三位一體”監(jiān)管體系，加強(qiáng)了日常監(jiān)管的修復(fù)和糾正功能，保持了市場(chǎng)的開放、公平和公正。
以嚴(yán)格控制發(fā)行入口為例。自去年以來，監(jiān)管部門從財(cái)務(wù)指標(biāo)、板塊定位、科技創(chuàng)新屬性要求、現(xiàn)場(chǎng)檢查等方面提高了首次上市申請(qǐng)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)場(chǎng)檢查和現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)督的覆蓋范圍從10%左右大幅提高到不低于1/3，“說服”了一些與上市標(biāo)準(zhǔn)存在差距的IPO排隊(duì)企業(yè)。
另一個(gè)例子是中國證監(jiān)會(huì)業(yè)務(wù)部門、地方證監(jiān)會(huì)在日常監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)的問題，對(duì)相關(guān)主體發(fā)出警告信或責(zé)令糾正監(jiān)管措施，主要與高退出率、業(yè)績(jī)變化、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)部控制制度不完善、草案驗(yàn)收控制不嚴(yán)格有關(guān)，提醒機(jī)構(gòu)和相關(guān)負(fù)責(zé)人勤勉負(fù)責(zé)；上海、深圳、北方交易所還將在日常監(jiān)管中向上市公司提出書面詢問，要求公司詳細(xì)披露某些具體事項(xiàng)，及時(shí)糾正可能的違法行為。
在日常持續(xù)監(jiān)管方面，監(jiān)管部門對(duì)多年未分紅或分紅比例較低的公司采取限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示等措施。加大對(duì)優(yōu)質(zhì)分紅公司的激勵(lì)力度，采取多種措施促進(jìn)股息率的提高。提高分紅穩(wěn)定性、可持續(xù)性和可預(yù)測(cè)性，促進(jìn)一年多次分紅，規(guī)范減持。新的減持規(guī)定明確規(guī)定，金額大、情節(jié)嚴(yán)重或者拒不改正的，應(yīng)當(dāng)立案處罰，嚴(yán)格執(zhí)行市場(chǎng)紀(jì)律。
“這一系列日常監(jiān)管措施促進(jìn)了市場(chǎng)參與者的責(zé)任，進(jìn)一步明確了每個(gè)市場(chǎng)參與者的責(zé)任、義務(wù)和行為界限?！币晃蛔C券公司投資銀行家指出，其目的是將公開透明的要求落實(shí)到市場(chǎng)主體信息披露的全過程中，懲罰、預(yù)防和治療并舉，將尊重投資者、回報(bào)投資者的理念融入企業(yè)治理的各種機(jī)制。
嚴(yán)厲打擊惡性違法行為
嚴(yán)格的監(jiān)督和嚴(yán)格的監(jiān)督不僅要抓住早期、小、標(biāo)志，而且要打擊大、惡、重點(diǎn)，提高監(jiān)督執(zhí)法打擊違法行為的準(zhǔn)確性。吳青指出，要充分發(fā)揮檢查執(zhí)法對(duì)重大惡性違法行為的重大治理效率。快速、準(zhǔn)確、嚴(yán)厲打擊違法行為，重點(diǎn)查處財(cái)務(wù)欺詐、“掏空”上市公司、嚴(yán)重操縱市場(chǎng)等惡性違法行為，充分利用現(xiàn)行法律法規(guī)給予的處罰手段。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，去年證監(jiān)系統(tǒng)查處了700多起相關(guān)案件，涉及財(cái)務(wù)造假、市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易等多種違法行為，罰款金額超過2023年全年。財(cái)務(wù)造假一直是證監(jiān)會(huì)懲罰的重點(diǎn)。隨著法律制度的完善，打擊財(cái)務(wù)造假的政策“組合拳”越來越強(qiáng)。監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”的目的是壓實(shí)發(fā)行人的第一責(zé)任和中介機(jī)構(gòu)的看門人的責(zé)任。比如思創(chuàng)醫(yī)惠在公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債文件中編造了重大虛假內(nèi)容，被罰款9320萬元。對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)造假、證監(jiān)會(huì)等資產(chǎn)管理處罰款，
在“追第一惡”的同時(shí)，監(jiān)管部門也“調(diào)查共犯”。從過去的罰款來看，中國證監(jiān)會(huì)繼續(xù)對(duì)不勤勉負(fù)責(zé)的中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，不僅對(duì)機(jī)構(gòu)和個(gè)人負(fù)責(zé)“雙重罰款”，而且堅(jiān)決對(duì)嚴(yán)重失職的違法主體給予“資格罰款”。部分會(huì)計(jì)師事務(wù)所因在上市公司年度報(bào)告審計(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和內(nèi)部控制測(cè)試程序中存在重大缺陷而暫停證券業(yè)務(wù)資格，部分證券從業(yè)人員因檢查不嚴(yán)格而暫停發(fā)起人資格。
“財(cái)產(chǎn)處罰”和“資格處罰”日益正常，財(cái)務(wù)欺詐綜合處罰和預(yù)防的新模式日益形成。業(yè)內(nèi)人士指出，從案件調(diào)查和處理的角度來看，只有少數(shù)上市公司存在欺詐行為。下一步，加強(qiáng)科技授權(quán)監(jiān)管，充分利用大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段打破“數(shù)據(jù)島”，進(jìn)一步提高監(jiān)管的準(zhǔn)確性和有效性，識(shí)別和有效打擊少數(shù)違法行為，促進(jìn)資源流向守法、合規(guī)、規(guī)范的上市公司，維護(hù)市場(chǎng)秩序。
更多的投資者受到保護(hù)
待出的政策措施
保護(hù)投資者需要不斷探索法治。清華大學(xué)法學(xué)院教授唐欣認(rèn)為，去年紫水晶存儲(chǔ)案是證券法修訂后第一起行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度的案件，堅(jiān)持以人為本，高效保護(hù)投資者的合法權(quán)益；金通靈、美尚生態(tài)進(jìn)入特別代表訴訟程序，繼續(xù)發(fā)揮民事責(zé)任和威懾嚴(yán)重欺詐和財(cái)務(wù)欺詐的作用。
唐欣認(rèn)為，下一個(gè)特殊代表訴訟和當(dāng)事人承諾制度，在仔細(xì)選擇典型案例的前提下，依法推進(jìn)三維責(zé)任程序，也總結(jié)現(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)時(shí)機(jī)成熟時(shí)，共同推出相關(guān)實(shí)施細(xì)則，使實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)預(yù)期能夠更好地相互適應(yīng)。
編輯了解到，下一步，中國證監(jiān)會(huì)將深化資本市場(chǎng)法治建設(shè)，加快重點(diǎn)領(lǐng)域立法修訂，發(fā)布中小投資者保護(hù)政策措施文件，完善特殊代表人訴訟、當(dāng)事人承諾等制度機(jī)制。鞏固和深化正常退市機(jī)制，暢通多元化退市渠道，加快完善退市過程中的投資者保護(hù)制度和機(jī)制。
華東政法大學(xué)國際金融法學(xué)院教授鄭宇建議，特殊代表人訴訟在民事責(zé)任賠償中的作用應(yīng)更加強(qiáng)調(diào)，如允許投保機(jī)構(gòu)直接發(fā)起特殊代表人訴訟；更加注重當(dāng)事人承諾的監(jiān)管成本與監(jiān)管收入的比較，以較小的監(jiān)管成本獲得較大的監(jiān)管收入，從而實(shí)現(xiàn)監(jiān)管秩序的維護(hù)和投資者損失的賠償。
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