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創業投資融資看準家族辦公室多種困擾仍需要解決
證券日報新聞記者 羅蔓 卓泳
“你認識XX家族辦公室嗎？假如你有有關網絡資源，可以幫舉薦，我們正募資一只一個新的人民幣基金。”華南地區一家創投機構合作伙伴向證券日報記者說。記者暗訪了解到了，融資嚴冬下，愈來愈多創投機構將注意力集中在家族辦公室（通稱“家辦”）。
但是，尋找家辦注資絕非易事，家辦對基金挑選擁有幾近嚴格的規范。“想要碰面聊一聊工程項目的家辦許多，但是真正想要出資卻特別少。”亞洲地區家族辦公室協會成立流程羅孟君對證券日報記者說。
家辦項目投資子基金的要求有什么？創投機構在尋找家辦融資的過程當中有什么瓶頸？新聞記者因此進行了一番調查了解。
創投機構踏遍家辦門坎
“家辦就是我們在今年的非常重要的融資目標。”在近日華南地區一致力于硬科技投入的VC組織舉行的合作伙伴會議上，承擔投資者互動（IR）相關工作的程露（筆名）忙碌于招待基金關鍵投資人，這當中，不缺早已注資和意愿出資家辦有限合伙（LP）。程露介紹說，在今年的集團旗下多個股票基金都已經加大力度尋找合適的家辦LP，“現在市面上沒有返投標準錢太少，家辦是主要的一類，都是風險投資機構最想要的東西錢。”
現場記者專業人士處了解到，家辦主要分單一家辦和協同家辦，單一家辦管理方法某一家族財產，資產來自單一大家族；協同家辦可以看作第三方財富公司升級版本，與此同時管理方法好多個家族財產，或者是一些超高凈值個人資金的結合，資產必須往外募資。“單一家辦也是我們的關鍵融資目標，協同家辦一般會往出資方收費標準，否則就規定風險投資機構退還一些花費，因此組織一般不愿找協同家辦。”程露說。
除此之外，家辦也有所不同喜好。“我們正找喜好新能源賽道的家辦，并且規模要大一些的，因為人的這一只基金起投資金額是3000萬。”中國一對焦新能源賽道投入的VC組織IR責任人趙敏（筆名）對記者表示，許多家辦都有一些高品質項目跟投的需求，依照1:1的比例計算算，那么這個家辦那就需要向這一只私募投資6000萬元以上。
現場記者多名承擔股票基金融資的IR人員處了解到，大伙兒往往喜愛向家辦融資，除開資產較為單純以外，更為關鍵的是家辦理的投資效率非常高。“中國家辦不夠成熟，盡管也逐漸聘用更專業的經理人，但不能完全信賴經理人的分析，也很難將決定權給經理人，因此本質上還是家族某一個人在作出決策，高效率也是很高的。”除此之外，趙敏也提到，家辦LP如果通過項目投資普通合伙（GP）賺到錢了，彼此就可產生正面的信任感，后面不斷協作的概率也非常高。
可是，觸碰一輪下來之后，程露體會到，現階段家辦對經濟環境的缺乏信心，對股權投資基金這類中長期的投入沒有自信。“如今經濟環境繁雜、股權投資收益也不容樂觀，造成家辦注資也變的慎重。”程露說。
家辦挑選GP很講究
“這幾年，人民幣基金的融資整體處在嚴冬，但頭部機構基本上都是超募，羊群效應十分明顯，乃至遠遠不止一九分裂，因此風投和私募股權（VC/PE）都想方設法去認識家辦，希望得到一些‘凈水’。”以上華南地區PE組織合作伙伴介紹說。
但是，做為規模化的LP，家辦對挑選GP擁有幾近嚴苛的規定。
華峰資產CEO陳挺峰向證券日報記者說，“家辦的需求要以回報率為主導，因此需看股票基金的資金收益（DPI）、內部結構投資回報率（IRR）多少錢，并且看的十分細心。例如，某一GP管理方法一只基金，總體回報率很好，但家辦發現這個一只基金是通過1~2個重點扛起銷售業績回報，而大多數新項目收益都很一般，她們就會覺得這背后的運氣占多數，會果斷拒絕。”
實際上，只靠1~2個重點來遮蓋一整只基金收益是現階段絕大多數GP的共同狀況。這也就意味著，靠單獨新項目成功概率動向家辦表現自己融資能力是不現實的。
“每一個家辦理的規定也許不一樣，但是絕對都會要求DPI超過1，小于1的最基本不顧及，連碰面的資格都沒有。而IRR只是一個參照，在DPI眼前，IRR不值得一提。”陳挺峰表示。
澳銀資產老總熊鋼還表示，在挑選GP時，要開啟它底層資產，將IRR、DPI、總收益倍率（TVPI）融合一起來看，往日銷售業績并不等于將來，知名股票基金更需要看項目投資工作團隊項目投資玩法和成長型。
在羅孟君看起來，中國GP的同質化比較嚴重，游戲玩家許多，不可能有清楚的精準定位，尤其是對于一些比較一個新的股票基金而言，并沒有太大的差異化營銷優點。而家辦很有可能面臨100家GP，他一定要找到項目投資一家GP的原因。
“想要得到家辦理的資產特別難，因為這個并不是偶然性資金，一旦項目投資就會成為翻轉項目投資，最少四五期之上，澳銀資產rmb子基金的需求便是每一期不少于1000萬余元，且翻轉項目投資做到五期之上。并且投是指盲池股票基金，必須LP與GP中間有充足的信賴。”熊鋼向證券日報記者說。
陳挺峰覺得，家辦投資者在挑選GP時，還會繼續主要考察GP股東架構設計、創辦人環境，團隊可靠性和激勵制度、取得成功投資案例、是否存在產業背景。有產業背景的GP，相較于單獨的、會計型機構越來越受家辦理的熱烈歡迎，因為她們對于未來發生新生事物的比較敏感度較高，并且防止踩雷的能力很強。他們對產業討論可以達到經營級深層，并不是每一個GP都有這樣的了解。
除此之外，家辦一般還會繼續主要考察GP是不是公開化、熱愛生活，是不是依法依規，是否存在侵吞LP權益動機和是不是依法履行對LP全面披露的責任義務等。
從多名家辦管理員及其創投機構合伙人的描述中能夠梳理出，家族辦公室在挑選GP時，比較重視五大層面：精英團隊（People）、投資方法（Philosophy）、Performance（經營業績狀況）、Process（投資流程）、Protection（對LP的權益維護），即“5P”標準。
家辦也親自出馬做直投
“家辦對GP的會計考慮是多層次的，除開能夠帶來收益盈利外，還想要爭得一些優質企業的直投市場份額。”程露表明。
羅孟君也透露，以往家辦更致力于被動投資，以LP身份項目投資GP。但是由于中國很多家辦還不是很完善，這種高凈值人群在交易GP的時候才發現愈來愈不掙錢。這類非常大的落差感，讓家辦投資者逐漸親自出馬做直投。
記者了解到，現在市面上有產業鏈需求的家辦或產業背景母基金，直投占比高過50%的現象早已司空見慣。對他們來說，項目投資GP大量增加了一個正中間流程，根據GP的前端項目來延展自已的項目投資觸須不失為一種重要途徑。
此外，直投也可以幫助家辦提升管控權，減少風險。例如羅斯柴爾德家族、洛克菲勒家族和瓦倫堡家族等都通過直投開展理財規劃，并實現提升資產配置并減少系統風險的效果。因此，越來越多家辦逐漸招賢納士，持續建立本身融資能力，乃至加設直投精英團隊，對一級市場的直投摩拳擦掌。
據記者了解，近些年越來越多單一項目基金商品涌進資產管理銷售市場，相對于傳統的“盲池股票基金”，該類商品因最底層新項目確立，支出較低等優點深受銷售市場親睞，變成家辦、高凈值人群資產“新寵兒”。而單一項目基金基本上相當于直投新項目，只不過“套了一個股票基金架構設計”。
德恒律師事務所合伙人郭衛鋒稱，往往發生單一項目基金，一般是相近家辦那樣的投資者受制于人力資源或網絡資源，無法直接發掘高品質投資方向，必須憑借基金托管人，而基金托管人則需要根據建立股票基金媒介完成管理費用及業績報酬。
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