證券日?qǐng)?bào)新聞?dòng)浾?蘇可

近日，我國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)公布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)范有關(guān)事項(xiàng)的通知》，致力于進(jìn)一步提升股票發(fā)行規(guī)范化水準(zhǔn)，嚴(yán)苛市場(chǎng)紀(jì)律，避免標(biāo)價(jià)不審慎等情形，該通告自7月1日起實(shí)施。

專業(yè)人士稱，本次文檔的實(shí)施，應(yīng)該是股票發(fā)行階段全環(huán)節(jié)進(jìn)行規(guī)范。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在目前證券市場(chǎng)中，為爭(zhēng)搶高品質(zhì)外國(guó)投資者或想要沖經(jīng)營(yíng)規(guī)模，一部分債卷主承銷存有“價(jià)錢讓價(jià)”狀況。此外，在簿記建檔階段，根據(jù)外國(guó)投資者對(duì)年利率不太滿意等多種因素，組織隨便增加記賬時(shí)間狀況也十分普遍。

最新政策對(duì)焦廉價(jià)亂相

一直以來(lái)，債券業(yè)務(wù)里的廉價(jià)亂相層出不窮，業(yè)內(nèi)也痛苦不堪。

我國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“交易商協(xié)會(huì)”）近日表明，最近發(fā)覺一部分債卷存有發(fā)售標(biāo)價(jià)不審慎、廉價(jià)承銷獲得市場(chǎng)占有率、未遵照市場(chǎng)化原則明確年利率區(qū)段等發(fā)售業(yè)務(wù)流程不合規(guī)情況。因此，交易商協(xié)會(huì)頒布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)范有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱“《通知》”），進(jìn)一步明確銀行間債券市場(chǎng)發(fā)售操作規(guī)程，以增強(qiáng)發(fā)售業(yè)務(wù)流程自律管理。

據(jù)了解，銀行間債券市場(chǎng)公開發(fā)行的地方債券、債券投資、非金融機(jī)構(gòu)債務(wù)融資工具（以下簡(jiǎn)稱“債務(wù)融資工具”）、境外企業(yè)債卷、資產(chǎn)支持票據(jù)等可用本通知。

依據(jù)《通知》，外國(guó)投資者不能有根據(jù)綜合性業(yè)務(wù)關(guān)系等形式影響發(fā)售標(biāo)價(jià)、違反市場(chǎng)化原則違反規(guī)定特定發(fā)行利率（價(jià)錢）等情況。外國(guó)投資者理應(yīng)按照市場(chǎng)化原則，合理確定包銷組織投標(biāo)得分指標(biāo)值，投標(biāo)得分指標(biāo)值不可直接和間接與發(fā)行利率（價(jià)錢）掛勾，不可危害發(fā)行價(jià)的市場(chǎng)化生成機(jī)制。

證券日?qǐng)?bào)新聞?dòng)浾呦惹霸L談了解到了，在實(shí)踐操作中，一部分主承銷為和客戶達(dá)到大量合作契機(jī)，可以通過(guò)債券承銷讓價(jià)來(lái)獲得別的更高效益的項(xiàng)目，特別是針對(duì)高品質(zhì)外國(guó)投資者，例如大型央企等。

廉價(jià)承銷獲得市場(chǎng)占有率，便是以上實(shí)際操作的重要反映。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，因?yàn)橐徊糠滞鈬?guó)投資者很強(qiáng)勢(shì)，對(duì)資金成本有非常高規(guī)定，規(guī)定發(fā)行利率務(wù)必充足低，但這種低費(fèi)率在社會(huì)化下也許不會(huì)有投資人“付錢”，因此主承銷下手承銷這種債卷。作為回報(bào)，外國(guó)投資者會(huì)和主承銷在相關(guān)業(yè)務(wù)層面展開合作。

因此，《通知》對(duì)于承銷階段給出了明確規(guī)定。《通知》提及，包銷組織進(jìn)行余額包銷理應(yīng)價(jià)格公允價(jià)值、程序流程合規(guī)管理，并嚴(yán)格執(zhí)行發(fā)售文檔公布的方法明確余額包銷年利率。余額包銷經(jīng)營(yíng)規(guī)模不可占用合理認(rèn)購(gòu)?fù)顿Y人申購(gòu)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，余額包銷認(rèn)購(gòu)年利率不能低于投資人合理認(rèn)購(gòu)利率上限。余額包銷應(yīng)在規(guī)定記賬認(rèn)購(gòu)時(shí)長(zhǎng)完成后進(jìn)行。包銷組織解決本身承銷帳戶、一般直營(yíng)帳戶開展確立區(qū)別，創(chuàng)建隔離制度，健全承銷帳戶項(xiàng)目投資、買賣、計(jì)算等管理制度。

提高簿記建檔清晰度

《通知》的另一大關(guān)心關(guān)鍵點(diǎn)，乃是交易商協(xié)會(huì)對(duì)簿記建檔階段也進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)。

證券市場(chǎng)發(fā)售分成簿記建檔、招標(biāo)投標(biāo)兩種形式，簿記建檔乃是信用債發(fā)售的主力方法。從簿記建檔的操作流程來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵在于進(jìn)行預(yù)項(xiàng)目路演，依據(jù)反饋情況并參考市場(chǎng)現(xiàn)狀，簿記建檔人與外國(guó)投資者一同明確認(rèn)購(gòu)價(jià)格定位；然后就是項(xiàng)目路演，與投資者開展一對(duì)一溝通；最終是就是簿記建檔工作中。簿記建檔人梳理所有簽單，與外國(guó)投資者最終決定發(fā)行利率，并依據(jù)明確利率和記賬問(wèn)題進(jìn)行配股。

雖然記賬全過(guò)程有益于投資者們更全面了解外國(guó)投資者，但是該階段也很容易產(chǎn)生違反規(guī)定室內(nèi)空間。比方說(shuō)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主承銷有意愿投資人正確引導(dǎo)標(biāo)價(jià)，可能造成實(shí)際價(jià)格偏移。

為了保證簿記建檔的清晰度，交易商協(xié)會(huì)本次確立，外國(guó)投資者、主承銷商要遵循市場(chǎng)化原則，在全面詢價(jià)采購(gòu)前提下，參照國(guó)債券、開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)債卷、政策性金融機(jī)構(gòu)債卷、別的相比債券收益率等，綜合考慮外國(guó)投資者個(gè)人信用股權(quán)溢價(jià)、期限溢價(jià)、流動(dòng)性溢價(jià)等多種因素，標(biāo)準(zhǔn)明確簿記建檔年利率（價(jià)錢）區(qū)段。

簿記管理人應(yīng)精確、及時(shí)與外國(guó)投資者、承銷團(tuán)組員公布記賬環(huán)節(jié)中相關(guān)信息，包含但是不限于邊界年利率、總招投標(biāo)經(jīng)營(yíng)規(guī)模等。承銷團(tuán)組員應(yīng)精確、立即給投資者分享接收的記賬全過(guò)程信息內(nèi)容。

簿記管理人理應(yīng)切實(shí)維護(hù)簿記建檔各參與者公平公正參加簿記建檔業(yè)務(wù)流程，不能以牟取不當(dāng)?shù)美麨橹饕康模幸庠覆灰粯咏M織差別給予記賬過(guò)程的相關(guān)信息，不可給予不實(shí)信息等誘發(fā)、欺詐投資人。

此外，調(diào)節(jié)簿記建檔年利率（價(jià)錢）區(qū)段應(yīng)謹(jǐn)慎進(jìn)行，須經(jīng)調(diào)節(jié)的，實(shí)際操作時(shí)段不可遲于簿記建檔投標(biāo)截止時(shí)間前1小時(shí)，變更后的年利率區(qū)段限制不能低于合理認(rèn)購(gòu)利率上限；不能以非社會(huì)化承銷為主要目的調(diào)節(jié)簿記建檔年利率（價(jià)錢）區(qū)段。

針對(duì)證券市場(chǎng)深惡痛絕的“延遲”難題，本次《通知》都做了確立標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在實(shí)踐操作中，根據(jù)外國(guó)投資者對(duì)年利率不太滿意等多種因素，簿記建檔時(shí)長(zhǎng)常常會(huì)被不斷增加。上年，證券市場(chǎng)上曾經(jīng)有債卷新項(xiàng)目增加8次簿記建檔的截止日期。

因此，交易商協(xié)會(huì)在《通知》中指出，簿記建檔截止日期不可遲于記賬截至日18:00。簿記建檔時(shí)長(zhǎng)經(jīng)公布后，理論上不可調(diào)節(jié)。如遇到不可抗拒、技術(shù)故障，經(jīng)外國(guó)投資者與簿記管理人協(xié)商一致，能延長(zhǎng)一次簿記建檔截止日期，增加時(shí)間應(yīng)不小于30min，增加后簿記建檔截止日期不可遲于18:30。

自律管理幅度再提升

為了加強(qiáng)發(fā)售業(yè)務(wù)流程自律管理，本次交易商協(xié)會(huì)還確定了自律管理對(duì)策。

依據(jù)《通知》，交易商協(xié)會(huì)對(duì)銀行間市場(chǎng)發(fā)售業(yè)務(wù)流程執(zhí)行自律管理，將按時(shí)檢測(cè)股票發(fā)行標(biāo)價(jià)等狀況，然后進(jìn)行大眾口碑。

對(duì)在招標(biāo)發(fā)行、簿記建檔發(fā)售、余額包銷上存在違背有關(guān)自我約束標(biāo)準(zhǔn)及本通知情況的，交易商協(xié)會(huì)可開拓市場(chǎng)查驗(yàn)；情況很嚴(yán)重的，交易商協(xié)會(huì)可限定有關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展，并依據(jù)違反規(guī)定情況，直接或是合拼執(zhí)行自律管理對(duì)策或自我約束處罰。

與此同時(shí)，交易商協(xié)會(huì)接納對(duì)外國(guó)投資者干涉標(biāo)價(jià)、主承銷違反規(guī)定等行為檢舉/舉報(bào)。

近年來(lái)，交易商協(xié)會(huì)對(duì)債券業(yè)務(wù)的監(jiān)督力度不斷加大，不斷給出“罰款單”。一季度，好幾個(gè)金融企業(yè)便被交易商協(xié)會(huì)強(qiáng)調(diào)存在的問(wèn)題，其中包括有關(guān)“廉價(jià)承銷”“簿記建檔詢價(jià)采購(gòu)不全面”等情況。

具體而言，1月份有6家機(jī)構(gòu)在債券承銷環(huán)節(jié)中，可能存在違背銀行間債券市場(chǎng)有關(guān)自律管理規(guī)矩的個(gè)人行為而受到處罰，分別為招行、平安、交行、興業(yè)、江蘇銀行和廣州農(nóng)商行。這種金融機(jī)構(gòu)涉及到的理由包含：一是一部分債務(wù)融資工具沒(méi)有按照發(fā)售文檔承諾進(jìn)行余額包銷，某些債務(wù)融資工具占用了其他投資人體的正常招投標(biāo)，違反了公平公正原則，并嚴(yán)重影響發(fā)行利率；二是廉價(jià)承銷兩期債務(wù)融資工具，嚴(yán)重影響銷售市場(chǎng)安全秩序；三是兩期債務(wù)融資工具的簿記建檔年利率區(qū)段未能充足詢價(jià)采購(gòu)前提下產(chǎn)生，發(fā)售工作流程執(zhí)行不力、工作推進(jìn)不合規(guī)。