企業(yè)頻道
中小型公募批量制造“量化黑馬”
許多優(yōu)秀的定量基金產(chǎn)品給投資者帶來(lái)了驚喜。其中，馬芳管理的國(guó)金量化多因素、楊萌管理的博道成長(zhǎng)智航、盛豐衍管理的西部利得量化價(jià)值一年持有等產(chǎn)品，今年收益率分別達(dá)到13%、11%、10%在同類產(chǎn)品中排名第一，這些產(chǎn)品來(lái)自中小型基金公司
◎記者 朱妍
隨著行業(yè)龍頭效應(yīng)的不斷增強(qiáng)，一些中小基金公司以量化業(yè)務(wù)為出發(fā)點(diǎn)，走出了差異化發(fā)展的反擊之旅。
“如果2017年是量化的冬天，那么2023年就是量化的夏天。”在西部利得基金經(jīng)理盛豐衍看來(lái)，目前是量化投資的好日子。
量化交易遇到好日子
“剛開(kāi)始工作的時(shí)候，我對(duì)AI技術(shù)很感興趣，當(dāng)時(shí)買了SONYAibo電子狗來(lái)寫控制程序。2014年，我們開(kāi)始嘗試用GPU訓(xùn)練神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)。當(dāng)時(shí)“泰坦Z”顯卡剛上市，一張2萬(wàn)多元。我們沒(méi)有說(shuō)服公司花錢買，自掏腰包買了兩張。一位公募量化人士回憶說(shuō)，早年做量化投資，甚至“倒貼”。現(xiàn)在，機(jī)構(gòu)愿意投資于量化業(yè)務(wù)的硬件配置。
近年來(lái)，公募量化基金規(guī)模不斷擴(kuò)大。據(jù)匯成基金研究中心統(tǒng)計(jì)，公募量化基金規(guī)模已從2015年底的920億元增長(zhǎng)到今年第二季度末的2776億元，增長(zhǎng)率超過(guò)200%。其中，主動(dòng)量化基金規(guī)模從520億元增長(zhǎng)到977億元，指數(shù)增強(qiáng)基金規(guī)模從246億元增長(zhǎng)到1700多億元。
今年以來(lái)，輪換快、市值小的市場(chǎng)環(huán)境為量化交易提供了極好的溫床，很多量化的“黑馬”涌現(xiàn)在中小基金公司。
Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月9日，自今年以來(lái)，主動(dòng)股票基金（部分混合股票和普通股票）的平均收入為負(fù)，許多優(yōu)秀的定量基金產(chǎn)品給投資者帶來(lái)了驚喜。其中，馬芳管理的國(guó)金量化多因素、楊萌管理的博道成長(zhǎng)智航、盛豐衍管理的西部利得量化價(jià)值一年持有，今年以來(lái)收益率分別達(dá)到13%、11%、10%在同類產(chǎn)品中排名第一，這些產(chǎn)品來(lái)自中小型基金公司。
國(guó)金基金量化業(yè)務(wù)分析人士表示，近年來(lái)公開(kāi)發(fā)行量化業(yè)務(wù)發(fā)展良好的原因，一方面，由于環(huán)境的變化，投資者的需求從軌道投資轉(zhuǎn)向追求阿爾法穩(wěn)定的量化投資。另一方面，大數(shù)據(jù)、機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)的發(fā)展直接提高了定量投資水平。
中小企業(yè)依靠量化產(chǎn)品樹(shù)立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
隨著公開(kāi)發(fā)行量化產(chǎn)品的興起，許多提前布局量化業(yè)務(wù)的中小型基金公司進(jìn)入了投資者的視野。據(jù)了解，戰(zhàn)略、差異和繼承是中小型基金公司開(kāi)展量化業(yè)務(wù)的主要原因。
“在我公司成立之初，我們就將定量業(yè)務(wù)納入了公司的發(fā)展戰(zhàn)略。”國(guó)金基金表示，當(dāng)時(shí)主要考慮到公開(kāi)發(fā)行基金的發(fā)展多年，大部分業(yè)務(wù)相對(duì)成熟，定量投資作為一個(gè)新的投資類別，起點(diǎn)差別不大，增長(zhǎng)空間大。多年來(lái)，定量公開(kāi)發(fā)行投資的發(fā)展也證實(shí)了這一點(diǎn)。
匯成基金研究中心認(rèn)為，目前公開(kāi)發(fā)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，主導(dǎo)效應(yīng)明顯。大型基金公司具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)實(shí)力和渠道優(yōu)勢(shì)，在投資研究團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品布局方面積累了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。定量產(chǎn)品的底部更依賴于大數(shù)據(jù)和戰(zhàn)略模型的優(yōu)化迭代和系統(tǒng)的支持。中小型基金公司可以通過(guò)開(kāi)發(fā)定量產(chǎn)品來(lái)塑造自己的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，建立差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
盛豐衍表示，與一些龍頭基金公司大而全面的發(fā)展路徑相比，中小型基金公司做量化業(yè)務(wù)的歷史負(fù)擔(dān)較小，容易產(chǎn)生差異化優(yōu)勢(shì)。此外，在積極和增量市場(chǎng)中，小型基金更容易表現(xiàn)出色，并有機(jī)會(huì)反擊。
上述國(guó)金基金人士表示：“公募量化團(tuán)隊(duì)案頭工作較多，但一旦經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)，策略是有效的，可以快速?gòu)?fù)制，投入產(chǎn)出比較高。”。
此外，與具有明顯個(gè)人標(biāo)簽的活躍股權(quán)基金經(jīng)理相比，公開(kāi)發(fā)行量化的投資和研究能力更具“可傳承性”。基金公司營(yíng)銷部門負(fù)責(zé)人表示，中小型基金公司往往面臨核心人才流失問(wèn)題，定量投資研究可視為一種體系和概念，投資研究繼承更加穩(wěn)定。與活躍股權(quán)基金經(jīng)理的離職相比，定量基金經(jīng)理離職的影響較小。
公募量化市場(chǎng)空間仍然很大
目前，公開(kāi)發(fā)行量化軌道的擁擠程度正在上升。它能幫助中小型基金公司取得突破嗎？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，定量業(yè)務(wù)存在一些弱點(diǎn)，如一些定量策略是周期性的，戰(zhàn)略容量是有限的。未來(lái)，量化業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展將考驗(yàn)中小型基金公司的戰(zhàn)略定位和執(zhí)行。
“從歷史上看，公開(kāi)發(fā)行的積極量化投資是周期性的。當(dāng)業(yè)績(jī)難以實(shí)現(xiàn)時(shí)，我們也懷疑自己是否選擇了錯(cuò)誤的方式。”2021年初，當(dāng)核心資產(chǎn)蓬勃發(fā)展時(shí)，量化基金經(jīng)理嘆了口氣。
金樟投資研究員于欣認(rèn)為，從超額回報(bào)的角度來(lái)看，定量策略更適合波動(dòng)性高、交易活躍、個(gè)股指數(shù)弱、風(fēng)格不是特別集中的市場(chǎng)環(huán)境。首先，定量策略一般以價(jià)格因素為主，因此在波動(dòng)性高、交易活躍的市場(chǎng)環(huán)境下，這些因素更容易捕捉到超額回報(bào)的機(jī)會(huì)。其次，如果指數(shù)表現(xiàn)過(guò)強(qiáng)，其他股票表現(xiàn)較弱，量化策略難以超額回報(bào)。此外，量化策略在風(fēng)格顯著或“群體”的情況下也很難做到。
始終保持升級(jí)迭代的能力，以確保定量策略具有長(zhǎng)期的活力。楊孟最近表示，今年年初，他們升級(jí)了定量系統(tǒng)，修復(fù)了不適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的動(dòng)態(tài)因素。
此外，匯成基金研究中心表示，定量戰(zhàn)略頭寸分散，往往存在容量限制問(wèn)題，不同策略的容量不同。因此，當(dāng)規(guī)模增長(zhǎng)過(guò)快時(shí)，一些基金經(jīng)理需要通過(guò)購(gòu)買限制等方式將產(chǎn)品規(guī)模控制在合理的容量?jī)?nèi)。例如，盛豐衍曾在閉門路演中表示，其戰(zhàn)略管理上限為200億元。
然而，對(duì)于一些總管理規(guī)模數(shù)百億元的基金公司來(lái)說(shuō)，逐漸成名的量化業(yè)務(wù)做出了巨大的增量貢獻(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，國(guó)金基金馬芳、西部利得基金盛豐衍等部分量化基金經(jīng)理的管理規(guī)模已超過(guò)100億元。具體來(lái)說(shuō)，與去年年底相比，前者管理的國(guó)金量化選擇規(guī)模大幅增長(zhǎng)44億元以上，后者管理的西部利得量化增長(zhǎng)近20億元。
“公開(kāi)發(fā)行的定量市場(chǎng)空間仍然很大，可以容納更多的基金公司。然而，競(jìng)爭(zhēng)門檻也在提高，包括投資金額、人力資源設(shè)備等。任何新業(yè)務(wù)都不能保證有投資就會(huì)有收獲，這測(cè)試了基金公司的戰(zhàn)略決心和執(zhí)行力。”上述國(guó)金基金人士表示。
該人士表示，未來(lái)，中小型基金公司不僅需要完善數(shù)據(jù)、交易系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)模型等基礎(chǔ)設(shè)施，還需要擁抱新技術(shù)，不斷更新和提高定量投資戰(zhàn)略水平，制定不低于定量私募股權(quán)的激勵(lì)機(jī)制。
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