高盛公司（我國）證劵老總 范翔

推動(dòng)股票發(fā)行注冊制見實(shí)效作為國內(nèi)金融市場以股民為本的關(guān)鍵改革措施。股票注冊制見實(shí)效也為不同領(lǐng)域、不同發(fā)展階段、差異發(fā)展方式的公司優(yōu)化上市要求，讓更多更好的公司獲得資金消費(fèi)者的認(rèn)可，給投資者價(jià)值增值和資產(chǎn)管理給予更優(yōu)質(zhì)的標(biāo)底，提高資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率和成效，促進(jìn)金融市場高質(zhì)量發(fā)展的。最近一系列制度的密集出臺(tái)，體現(xiàn)出了促進(jìn)金融市場高質(zhì)量發(fā)展的、維護(hù)債權(quán)人權(quán)益、提升上市公司質(zhì)量、推動(dòng)行業(yè)組織專業(yè)發(fā)展、加強(qiáng)監(jiān)管力度能力及社會(huì)治理體系基本建設(shè)等全方位的措施，均將有利于全面注冊制環(huán)境下，金融市場投資融資作用的持續(xù)持續(xù)發(fā)展。

高盛公司覺得，中介服務(wù)回位盡職是股票注冊制穩(wěn)定執(zhí)行的有力保障，而促進(jìn)提升中介服務(wù)回位盡職則把有助于提高金融行業(yè)總體競爭優(yōu)勢。

剛?cè)岵?jì)

健全制度與文明建設(shè)

在我國國內(nèi)金融市場處于投資者日益壯大、但仍然以股民為主導(dǎo)的時(shí)期，中小股東諸多且高度分散，抗風(fēng)險(xiǎn)和自我保護(hù)意識較差，投資者保護(hù)工作中因此至關(guān)重要。在股票注冊制環(huán)境下，證券公司做為資本市場“守門人”之一，為金融市場篩選高質(zhì)量外國投資者開展發(fā)售與股權(quán)融資，針對從根源上提升上市公司質(zhì)量起著重要作用。

就行業(yè)管理來講，股票注冊制實(shí)施以來，監(jiān)管部門不斷完善包含項(xiàng)目立項(xiàng)、盡職調(diào)查、內(nèi)部控制、信息公開、包銷標(biāo)準(zhǔn)與工作底稿等一系列遮蓋投行項(xiàng)目全流程的從業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，壓嚴(yán)夯實(shí)中介服務(wù)審查嚴(yán)格把關(guān)義務(wù)，提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量。與此同時(shí)，監(jiān)管部門擴(kuò)張監(jiān)督檢查和督查面，堅(jiān)持不懈“申請即承擔(dān)責(zé)任”的基本原則，加強(qiáng)中介服務(wù)責(zé)任追究制度，移位中介服務(wù)責(zé)任追究大關(guān)，切實(shí)加大處罰力度，提升證券承銷跟投機(jī)制，使投資銀行業(yè)務(wù)從業(yè)者盡職履責(zé)責(zé)任大力加強(qiáng)，執(zhí)業(yè)質(zhì)量不斷提高。

券商投行業(yè)務(wù)的內(nèi)部管理制度基本建設(shè)要緊緊圍繞三方面：

第一，嚴(yán)把新項(xiàng)目篩選關(guān)，提高投資銀行專業(yè)水平。在工程篩選環(huán)節(jié)高標(biāo)準(zhǔn)高要求，未通過放棄工程質(zhì)量來盲目跟風(fēng)擴(kuò)張經(jīng)營規(guī)模。高質(zhì)量的外國投資者是資本市場身心健康發(fā)展的基石，一定要避免“帶故障沖關(guān)”的舉動(dòng)。

第二，抓實(shí)“三道防線”，加強(qiáng)組織內(nèi)控制度。投資銀行必須嚴(yán)格按照《證券公司投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制指引》的需求，搭建團(tuán)隊(duì)和各個(gè)部門、質(zhì)量管理、核心和合規(guī)風(fēng)控為主體的“三道防線”基本上架構(gòu)設(shè)計(jì)，重視對內(nèi)控制度團(tuán)隊(duì)建設(shè)與培養(yǎng)，對投行類內(nèi)容進(jìn)行全過程遮蓋、嚴(yán)格監(jiān)督。

除此之外，證劵公司更應(yīng)該以文化為基本建設(shè)為突破口提高金融行業(yè)，維持標(biāo)準(zhǔn)化、嚴(yán)格要求，建立良好的行業(yè)生態(tài)，有利于提高投資人對市場的信心，也從根源上提升投資者保護(hù)工作中。

高盛公司充分認(rèn)識到企業(yè)的文化基本建設(shè)對證劵公司基業(yè)常青發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。創(chuàng)立150余年來，高盛公司的核心文化一貫是注重顧客至上、誠實(shí)守信、團(tuán)隊(duì)協(xié)作，及其求實(shí)創(chuàng)新，這奠定高盛公司在資本市場上的成就。做為活躍性在我國資本市場業(yè)務(wù)里的關(guān)鍵外資機(jī)構(gòu)之一，高盛公司鼎力支持資產(chǎn)數(shù)據(jù)共享，積極服務(wù)公司跨境投融資方便化，進(jìn)而充分發(fā)揮國內(nèi)外2個(gè)市場經(jīng)濟(jì)體制適用中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀發(fā)展的作用。

加速投資銀行文明建設(shè)，是市場本身高質(zhì)量發(fā)展的地基工程和必然選擇。在股票注冊制里外組織建設(shè)見實(shí)效的前提下，金融行業(yè)應(yīng)促進(jìn)市場拓展與文明建設(shè)緊密結(jié)合，繼承和發(fā)揚(yáng)“合規(guī)管理、誠實(shí)守信、技術(shù)專業(yè)、穩(wěn)定”的行業(yè)文化。投行理應(yīng)嚴(yán)苛按照相關(guān)要求，健全從業(yè)人員管理和激勵(lì)約束標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)廉潔自律與行業(yè)文明建設(shè)，推動(dòng)生產(chǎn)力和凝集力。

兼收并蓄

提高行業(yè)競爭優(yōu)勢

以信披為中心的股票注冊制實(shí)施以來，把決定權(quán)逐漸交給市場，因而中介服務(wù)回位盡職是股票注冊制穩(wěn)定執(zhí)行的有力保障，是金融市場高質(zhì)量發(fā)展關(guān)鍵切入點(diǎn)和發(fā)力點(diǎn)，針對從根源上以投資人為根本，提升上市公司質(zhì)量具有十分重要的意義。

股票注冊制全面推行后，券商投行業(yè)務(wù)由管控導(dǎo)向性的業(yè)務(wù)模式向企業(yè)競爭優(yōu)勢的一站式服務(wù)變化。相對于證券公司而言，需在新項(xiàng)目挑選、升值空間發(fā)掘、發(fā)售標(biāo)價(jià)、行研與銷售以及內(nèi)部協(xié)同層面全方位提升個(gè)人能力和能力。

外資券商還可以在A股銷售市場上與中國同行業(yè)共同進(jìn)步。實(shí)行全面注冊制，將激勵(lì)外資投行進(jìn)一步加強(qiáng)在A股業(yè)務(wù)上的體系建設(shè)。與此同時(shí)外資投行對已推行注冊制的海外金融市場更加了解，也具備全球平臺(tái)和資源，針對尋找全球化發(fā)展的龍頭企業(yè)和持續(xù)增長的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，不論是國際性行業(yè)格局、行業(yè)發(fā)展趨勢剖析、估值方法構(gòu)建，還是企業(yè)的核心競爭能力，都可以提供一個(gè)新的角度和更為直接的大力支持。

外資券商還可以充分發(fā)揮橋梁作用，面對其海外投資者顧客講解A股銷售市場基本框架、投資方式和機(jī)會(huì)，有利于A股行業(yè)在中遠(yuǎn)期不斷引進(jìn)海外長期資本。

除此之外，外資券商在投資銀行業(yè)務(wù)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量和專業(yè)化服務(wù)水平，也包含風(fēng)控體系建設(shè)、合規(guī)、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查等方面的經(jīng)驗(yàn)，以在股票注冊制實(shí)行之后的新項(xiàng)目執(zhí)行過程中不斷與行業(yè)論壇，不斷一同提升領(lǐng)域良好實(shí)踐。

不斷完善發(fā)售體制

適用價(jià)值投資理念

發(fā)售定價(jià)體系規(guī)?；拿黠@提高，有利于市場對于上市公司開展更高效的篩選與取代，在中遠(yuǎn)期不斷提升上市公司質(zhì)量，提高A股升值空間，也有利于金融市場充分發(fā)揮關(guān)于新質(zhì)生產(chǎn)力水平促進(jìn)作用。

就具體建議來講，A股銷售市場可進(jìn)一步完善對各種投資者配股、鎖定期等條件，不斷優(yōu)化標(biāo)價(jià)約束條件，推動(dòng)A股市場形成更為合理的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。A股發(fā)售還可以進(jìn)一步完善戰(zhàn)略配售步驟，比如提高戰(zhàn)略投資針對運(yùn)營成本、潛在性利潤的清晰度，從而更好地以戰(zhàn)略投資為基石，構(gòu)建投資人基本。

如何有效適用投資人中遠(yuǎn)期價(jià)值投資理念，都是股票注冊制做深做實(shí)的一大課程。在更為規(guī)模化的定價(jià)體系下，證劵公司應(yīng)健全投研能力管理方法，投資者則需加強(qiáng)行研核心競爭力基本建設(shè)，進(jìn)而充分運(yùn)用買賣雙方行研單位針對新股上市和二級市場交易的價(jià)值發(fā)現(xiàn)作用，防止“流于形式”或是“以偏概全”的探索，對發(fā)行人產(chǎn)生更為合理評估，有利于更好地適應(yīng)廣大投資者，也支持中遠(yuǎn)期價(jià)值投資理念。

除此之外，在行研功能性的大力加強(qiáng)下，二級市場的公司估值高效率也將進(jìn)一步提升，促進(jìn)發(fā)展市場雙向交易體制，更大程度地充分發(fā)揮市場經(jīng)濟(jì)體制針對估值的緩沖作用，提高市場利率。全面注冊制是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，必須統(tǒng)籌全局，塑造技術(shù)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)和投資者，不斷完善配套設(shè)施市場化機(jī)制，以充分運(yùn)用金融市場在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的橋梁作用。高盛公司作為一家在華的國際投行，也積極開展注冊制改革的實(shí)行，積極參與了好幾個(gè)注冊制下先發(fā)與再融資項(xiàng)目，也期望在我國資本市場股票發(fā)行注冊制見實(shí)效的過程當(dāng)中，發(fā)揮重要作用。