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誰將對100億級私募產品的嚴重分化負責？
◎記者 馬嘉悅
近日，百億級私募林園投資某產品凈值減半的消息引起市場關注。
根據第三方平臺數據，截至5月底，林源投資私募股權基金累計凈值已降至0.502元。然而，同期，林源投資部分產品實現了正回報。
值得一提的是，同一家私募機構同一戰略產品的業績分化在私募行業并不少見。很多業內人士認為，私募產品很多，由于成立時間、合同約定等方面的差異，業績一致性相對較差。然而，隨著行業的發展，績效一致性將逐漸成為衡量私募股權道德水平的重要指標。管理者應使產品的歷史性能更具參考性，引導投資者購買與其風險回報偏好相匹配的產品。
園林投資產品高度分化
被譽為“民間股神”的林園，最近因管理產品凈值腰斬，站在風口浪尖。
根據第三方平臺數據，截至5月底，林源投資309號私募股權證券投資基金的累計凈值已降至0.502元，即該產品自成立以來損失了近50%。去年7月29日，該產品凈值為1.303元。不到一年，林源投資309號產品的回撤幅度高達61.47%，創下了該產品成立以來的最大回撤。
然而，在上述產品撤回的同一時期，林源投資的其他產品表現不同。即使是同時發行的產品，其性能也有很大的差異。
例如，2021年4月，林源投資成立了多種產品。截至今年5月底，林源投資231號私募股權證券投資基金凈值跌至0.573元，林源投資229號私募股權證券投資基金凈值為0.857元，而林源投資162號私募股權證券投資基金自成立以來浮動盈利2.1%。
此外，截至今年5月底，2021年5月發行的林源投資222號私募股權證券投資基金自成立以來損失了18%以上，而林源投資234號私募股權證券投資基金自同月成立以來損失了18%以上。
根據查詢第三方平臺的信息，林源投資披露的產品基金經理均為林源，策略均為主觀選股策略。
為什么基金“同人不同命”？
在私募行業，同一基金經理管理的同一戰略產品業績差異很大。
根據第三方平臺數據，截至6月16日，東方港灣創始人但斌管理的主觀選股策略產品，今年部分產品實現正回報，正回報率在0.77%至30%之間，部分產品回報率在1%至5%之間；截至6月16日，博輝投資基金經理田欣波管理的博輝選擇了今年以來300%以上的私募股權證券投資基金，博惠精選一期私募證券投資基金同期收益率僅為25.08%，博惠精選一期和博惠首選一期私募證券投資基金同期收益率均低于35%。
業內人士透露，造成這種分化的原因有三：
首先，雖然私募股權投資基金的策略相同，但其成立時間、鎖定期、止損預警線設置、合同約定的投資范圍等都會有所不同，導致績效差異。
其次，為了增加公司的曝光率，方便后期籌款，一些私募股權將建立一個規模非常小但凈值曲線完美的“窗口基金”。除了“窗口基金”外，這些私募股權往往表現平平。
最后，一些私募股權公司將為其他機構或基金經理提供渠道服務。經理只需記錄產品并命名為基金經理，不具備產品的獨立投資權。在這種模式下，渠道產品表面上與其他私募股權產品的性能會有很大的不同。
私募必須注意業績的一致性
在眾多業內人士看來，隨著私募行業的不斷發展，投資者對私募的接受度越來越高，管理業績的一致性越來越重要。
“海外資產管理機構的單一策略只有一種產品，其歷史業績非常有參考價值。然而，由于國內私募股權基金200人的限制，如果管理者想擴大規模，他們需要建立多種產品來記錄，這無疑增加了投資者選擇的難度。在這種情況下，提高績效一致性非常重要，否則很容易造成投資者適當性的風險。”上海一家私募股權公司的創始人承認。
排網財富合作伙伴項目負責人孫恩祥認為，提高績效一致性對私募股權機構的發展乃至行業聲譽具有重要意義。對于投資者來說，他們可以選擇成立時間長、持倉投資者多的產品輔助投資決策。
CTA戰略私募股權創始人表示：“雖然國內私募股權有一定的限制，但經理可以通過設立母基金和新發子基金購買母基金來提高業績一致性。雖然子基金之間存在不同的業績差異，但其差異將相對較小，足以為投資者提供更可靠的歷史業績參考。”
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