春節(jié)前后，DeepSeek憑借突破性的技術(shù)在全球人工智能領(lǐng)域引發(fā)熱議，亦成為外資公募投資者的關(guān)注焦點(diǎn)，貝萊德、路博邁、施羅德、摩根資產(chǎn)管理等外資公募紛紛對(duì)DeepSeek的技術(shù)突破性和產(chǎn)業(yè)影響發(fā)表見(jiàn)解。

多家外資機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，隨著DeepSeek的技術(shù)突破，半導(dǎo)體行業(yè)將經(jīng)歷較大的波動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看，AI計(jì)算能力的需求仍會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，推動(dòng)芯片和硬件市場(chǎng)的發(fā)展。此外，機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，本輪技術(shù)突破有望帶動(dòng)更大范圍的投資潮，看好AI大發(fā)展對(duì)新能源、消費(fèi)電子、智能駕駛和醫(yī)療健康等領(lǐng)域的輻射效應(yīng)。

技術(shù)突破引爆市場(chǎng)

春節(jié)前后，DeepSeek的技術(shù)突破引爆了國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)。據(jù)DeepSeek稱，其最新模型僅使用了約2000塊H800英偉達(dá)GPU芯片進(jìn)行訓(xùn)練，總成本約為500萬(wàn)美元。相較于OpenAI的訓(xùn)練費(fèi)用（高達(dá)1億美元），其成本僅為后者的1/20。同時(shí)，DeepSeek聲稱，其R1模型的性能與OpenAI的o1模型相當(dāng)，但收費(fèi)僅為OpenAI高級(jí)服務(wù)費(fèi)用的3%至5%。

對(duì)此，路博邁基金認(rèn)為，這一技術(shù)進(jìn)展使得投資者開(kāi)始重新評(píng)估推動(dòng)人工智能革命所需的硬件需求，部分半導(dǎo)體龍頭公司因此出現(xiàn)了大幅下跌。路博邁基金分析稱，DeepSeek的這一成就得益于其獨(dú)特的模型訓(xùn)練方法。與傳統(tǒng)的訓(xùn)練方式不同，DeepSeek跳過(guò)了通常的監(jiān)督學(xué)習(xí)階段，直接使用強(qiáng)化學(xué)習(xí)來(lái)訓(xùn)練模型。據(jù)公司表示，R1模型通過(guò)不斷地嘗試、失敗和反饋，迅速學(xué)會(huì)了推理。DeepSeek表示，取消第一個(gè)訓(xùn)練階段不僅降低了訓(xùn)練R1的成本和時(shí)間，還增強(qiáng)了模型靈活性，并減少了因使用預(yù)標(biāo)記數(shù)據(jù)訓(xùn)練而可能產(chǎn)生的固有偏差。

此外，摩根資產(chǎn)管理指出，DeepSeek采用開(kāi)源模式，這不僅是技術(shù)的共享，更是一種生態(tài)理念的創(chuàng)新，構(gòu)建了全球開(kāi)發(fā)者共同參與的良性循環(huán)，加速了技術(shù)的迭代和應(yīng)用場(chǎng)景的拓展，極大地激發(fā)了AI生態(tài)的活力，也讓DeepSeek的影響力迅速擴(kuò)散。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“杰文斯悖論”現(xiàn)象，技術(shù)進(jìn)步能夠顯著降低資源使用成本，從而刺激需求的快速增長(zhǎng)。

在摩根資產(chǎn)管理中國(guó)高級(jí)基金經(jīng)理?xiàng)罹坝骺磥?lái)， DeepSeek并不是“橫空出世”的應(yīng)用，而是進(jìn)行了無(wú)數(shù)的探索、創(chuàng)新。中國(guó)的AI產(chǎn)業(yè)最初來(lái)自于海外大型互聯(lián)網(wǎng)廠商和芯片公司里的中國(guó)創(chuàng)業(yè)者，以及海外華人中的學(xué)術(shù)領(lǐng)袖，從一開(kāi)始就站在產(chǎn)業(yè)的前沿，不斷吸收消化最先進(jìn)的技術(shù)創(chuàng)新，結(jié)合本土的商業(yè)化實(shí)踐，終于出現(xiàn)了被全球所認(rèn)可的創(chuàng)新突破。

“這不是一個(gè)從天而降的偶發(fā)事件，這是一個(gè)符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯的成功案例，其成功也再一次證明中國(guó)是世界上最重要的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基地之一，未來(lái)更多的創(chuàng)新成果或?qū)⒂楷F(xiàn)，中國(guó)科技型企業(yè)的價(jià)值重估或?qū)⒊掷m(xù)。”楊景喻表示。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈將直接受益

DeepSeek的技術(shù)突破攪動(dòng)了資本市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)估值。路博邁基金認(rèn)為，短期內(nèi)，半導(dǎo)體行業(yè)將面臨顯著波動(dòng)，市場(chǎng)正在努力評(píng)估這一技術(shù)突破對(duì)更廣泛AI生態(tài)系統(tǒng)可能產(chǎn)生的根本性影響。此外，DeepSeek的舉措也可能加劇AI計(jì)算能力需求的不確定性，這種不安情緒將在市場(chǎng)上持續(xù)蔓延，從中期來(lái)看，隨著代理型AI的崛起，對(duì)先進(jìn)推理算法及其下一代芯片（如GB200/300）的需求將繼續(xù)增長(zhǎng)。

在貝萊德基金的基金經(jīng)理鄒江渝看來(lái)，人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，尤其是以DeepSeek為代表的中國(guó)人工智能技術(shù)突破，全球AI產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用正在加速落地。技術(shù)的變革不僅帶來(lái)了新的投資機(jī)會(huì)，也必將改變現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)格局。中國(guó)股市也自年初以來(lái)先抑后揚(yáng)，成長(zhǎng)板塊展現(xiàn)出部分結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

在路博邁基金看來(lái)，AI設(shè)備競(jìng)賽將持續(xù)推動(dòng)半導(dǎo)體行業(yè)的強(qiáng)勁需求，尤其是對(duì)高效的專用集成電路（ASIC）芯片和數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的需求。同時(shí)，他們預(yù)期，美國(guó)將繼續(xù)限制中國(guó)獲取先進(jìn)AI芯片和半導(dǎo)體制造工具，并加強(qiáng)自身的AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括“星際之門計(jì)劃”。

此外，盡管大型科技公司在AI資本支出中占據(jù)主導(dǎo)地位，但隨著更實(shí)惠、開(kāi)源的新型模型的崛起（基于更小規(guī)模和更廉價(jià)的硬件），整體股票市場(chǎng)或?qū)⒌玫竭M(jìn)一步擴(kuò)展。尤其在大型科技股下跌的背景下，價(jià)值股和非科技周期股表現(xiàn)良好，同時(shí)政府債券也因生產(chǎn)率增長(zhǎng)和潛在通縮前景而受到提振。路博邁基金相信，AI向更低計(jì)算成本和更高效率的演進(jìn)，將為全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更強(qiáng)大、更具韌性的基礎(chǔ)，這對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)鼓舞人心的信號(hào)。

AI大發(fā)展催生跨行業(yè)投資機(jī)會(huì)

除了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)內(nèi)人士相信人工智能技術(shù)的快速發(fā)展也將為各行各業(yè)帶來(lái)更廣泛的投資機(jī)會(huì)。

鄒江渝表示，2025年將繼續(xù)圍繞人工智能產(chǎn)業(yè)革命、綠色能源革命和中國(guó)制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)行深度布局。他重點(diǎn)看好的領(lǐng)域一是AI技術(shù)在消費(fèi)電子終端、智能駕駛等領(lǐng)域的應(yīng)用，二是為AI賦能的基礎(chǔ)設(shè)施和半導(dǎo)體硬件，三是綠色能源革命和電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)崛起所帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)。

在摩根資產(chǎn)管理看來(lái)，以人工智能為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力已成為不可忽視的核心，科技產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)作為未來(lái)幾年最重要的投資主線。

摩根資產(chǎn)管理中國(guó)副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)杜猛指出，在算力爆發(fā)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)之后，未來(lái)預(yù)計(jì)將迎來(lái)AI應(yīng)用大規(guī)模推廣所帶來(lái)的更大范圍的投資機(jī)會(huì)，包含AI硬件、AI軟件，以及AI向各行業(yè)滲透所產(chǎn)生的效率提高和模式變化。摩根資產(chǎn)管理將關(guān)注以人工智能為驅(qū)動(dòng)力的科技產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)以及以創(chuàng)新藥為主的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)。

施羅德投資則考慮到了人工智能大發(fā)展為能源行業(yè)帶來(lái)的潛在投資機(jī)會(huì)。施羅德投資表示，隨著智能手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)連接、云計(jì)算等技術(shù)的普及，以及疫情后工作模式的轉(zhuǎn)變，數(shù)據(jù)處理和用電需求迅速增長(zhǎng)，AI技術(shù)的革命性發(fā)展成為推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的一大趨勢(shì)。這種技術(shù)進(jìn)步不僅會(huì)加速各行業(yè)的轉(zhuǎn)型，也對(duì)能源需求提出了更高的要求，尤其是對(duì)數(shù)據(jù)中心的電力需求，推動(dòng)了可再生能源的投資機(jī)會(huì)。

施羅德投資進(jìn)一步分析稱，為捕捉數(shù)據(jù)中心增長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)，與能源生產(chǎn)相關(guān)的基建資產(chǎn)成為具有吸引力且相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的投資良機(jī)，尤其是可再生能源資產(chǎn)，作為可持續(xù)電力來(lái)源，正好能滿足日益增長(zhǎng)的電力需求。目前，主要環(huán)球科技企業(yè)及公用事業(yè)供貨商早已在這一領(lǐng)域大規(guī)模投資，不過(guò)市場(chǎng)仍需更多投資注入。