證券日?qǐng)?bào)新聞?dòng)浾?胡華雄

企業(yè)重整，是最近出現(xiàn)在了A股股票公告中的一個(gè)熱門詞匯，僅近期2個(gè)月，就會(huì)有30多家A股股票公告談及重組事宜。

杰出市場(chǎng)人士桂浩明接受證券日?qǐng)?bào)采訪時(shí)覺(jué)得，企業(yè)重整主題活動(dòng)近年來(lái)確實(shí)非常活躍，其主題是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入一個(gè)新的時(shí)期后，一些行業(yè)公司長(zhǎng)期性跟不上時(shí)代的改變，發(fā)生經(jīng)營(yíng)不善，股權(quán)融資方面也是出問(wèn)題，促使相關(guān)產(chǎn)業(yè)難以長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)，這就有公司重新構(gòu)建問(wèn)題，有時(shí)候就體現(xiàn)為企業(yè)重整。

但是，從A股市場(chǎng)上市公司重整案例看，大部分根據(jù)重組優(yōu)化了本年度的財(cái)務(wù)報(bào)告里的資產(chǎn)總額和凈利潤(rùn)等數(shù)據(jù)，但凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大部分仍然是負(fù)，一些公司風(fēng)險(xiǎn)提示情況也并未清除。若想洗心革面，修復(fù)真正意義上的“造血功能”才是重點(diǎn)。

上市公司重整連續(xù)發(fā)生

據(jù)Wind信息，僅近期2個(gè)月，就會(huì)有30多家A股股票公告談及重組事宜（包含被債務(wù)人申請(qǐng)辦理重組、預(yù)重整及公布重組有關(guān)進(jìn)度等）。

例如*ST中捷近日公示，企業(yè)第七屆股東會(huì)第十八次（臨時(shí)性）大會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于公司擬向法院申請(qǐng)重整的議案》，因?yàn)楣静荒芮鍍斎總鶆?wù)且財(cái)產(chǎn)不能償還全部債務(wù)，擬將臺(tái)州市市中級(jí)人民法院申請(qǐng)辦理對(duì)企業(yè)開(kāi)展重組。

*ST泛海近日公布企業(yè)預(yù)重整債權(quán)申報(bào)通告的通知。公告稱，按照有關(guān)規(guī)定，經(jīng)債務(wù)人強(qiáng)烈推薦，北京市一中院特定北京中倫律師事務(wù)所出任企業(yè)預(yù)重整階段的臨時(shí)管理人，臨時(shí)管理人便企業(yè)預(yù)重整案的債權(quán)申報(bào)相關(guān)事宜傳出債權(quán)申報(bào)通告，希望各位債務(wù)人依照通知內(nèi)容立即申報(bào)債權(quán)。公告顯示，請(qǐng)泛海控股債務(wù)人于7月1日（含當(dāng)日）前，依據(jù)《泛海控股股份有限公司債權(quán)申報(bào)指引》向臨時(shí)管理人申報(bào)債權(quán)，書(shū)面說(shuō)明債務(wù)額度、債務(wù)特性、是否存在貸款擔(dān)保或連帶債務(wù)人等事宜，并提供一些證據(jù)資料。自此，*ST泛海進(jìn)一步公布臨時(shí)管理人招募重整投資人的通知。

*ST新聯(lián)近日公布的有關(guān)臨時(shí)管理人招募重整投資人的通知又稱，為順利開(kāi)展企業(yè)預(yù)重整和重組作業(yè)，妥當(dāng)井然有序解決企業(yè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)和退市風(fēng)險(xiǎn)警示，恢復(fù)和提高企業(yè)長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)和營(yíng)運(yùn)能力，維護(hù)保養(yǎng)與確保債務(wù)人公平公正受償利益，臨時(shí)管理人根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》《北京破產(chǎn)法庭破產(chǎn)重整案件辦理規(guī)范（試行）》等有關(guān)法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定，招募企業(yè)的重整投資人。

上海市漢聯(lián)律師事務(wù)所律師宋一欣接受證券日?qǐng)?bào)采訪時(shí)表示，必須理清破產(chǎn)重組和破產(chǎn)重整的差別。破產(chǎn)重組是包含引進(jìn)外部投資人等多種形式，給與債務(wù)纏身卻又具備持續(xù)運(yùn)營(yíng)意義的公司一次復(fù)活的機(jī)遇，重組后公司依然存續(xù)期。破產(chǎn)重整乃是讓并沒(méi)有拯救期待或再次運(yùn)營(yíng)意義的公司，根據(jù)對(duì)債務(wù)關(guān)系的全面清查退市。

桂浩明強(qiáng)調(diào)，企業(yè)重整有別于以往投資人非常熟悉的一般傳統(tǒng)意義上的重大資產(chǎn)重組。一般傳統(tǒng)意義上的重大資產(chǎn)重組通常是企業(yè)運(yùn)營(yíng)發(fā)生一些問(wèn)題，隨后一些優(yōu)秀企業(yè)根據(jù)收購(gòu)兼并等形式將它消化吸收，更是達(dá)到了借殼上市或是買殼上市，這是傳統(tǒng)資本運(yùn)作模式。在企業(yè)重整環(huán)節(jié)中，企業(yè)困難較多，自身已欠缺正常運(yùn)營(yíng)水平，通常并不是靠一家公司的能量干預(yù)，有些還得靠政府部門能量干預(yù)，應(yīng)該做全方面的調(diào)節(jié)和處理。

許多企業(yè)遭遇股票退市困境

一般而言，涉及到重組事項(xiàng)企業(yè)廣泛經(jīng)營(yíng)情況較弱，因此從有關(guān)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息可見(jiàn)一斑。

新聞?dòng)浾哒硪陨?0多家A股企業(yè)情況發(fā)覺(jué)，過(guò)半數(shù)企業(yè)2022年末其他綜合收益已經(jīng)為負(fù)值；包含*ST美尚、*ST愛(ài)迪、*ST紫鑫、*ST商城系統(tǒng)、*ST弘高、ST花王、*ST搜特、*ST紅盾、*ST天潤(rùn)等在內(nèi)的多家企業(yè)2022年末貸幣資金短缺1億人民幣。

營(yíng)業(yè)收入層面，包含*ST商城系統(tǒng)、*ST弘高、*ST美尚、*ST紫鑫、*ST京藍(lán)、ST花王等在內(nèi)的多家企業(yè)2022年?duì)I業(yè)收入不夠2億人民幣，*ST紅盾營(yíng)業(yè)收入不夠1億人民幣。

盈利層面，絕大部分企業(yè)則已深陷虧本，2022年度凈虧損超出10億人民幣的企業(yè)比比皆是，在其中金科股份、海航控股、*ST華鑫、*ST正邦、*ST泛海本年度凈虧損更加是超出100億人民幣。

在其中，許多企業(yè)與此同時(shí)遭遇股票退市困境。

例如，*ST搜專此前公示被債務(wù)人申請(qǐng)辦理重組，近日公司收到人民法院結(jié)束預(yù)重整程序流程通知單和不受理重整申請(qǐng)判決書(shū)。以上結(jié)束預(yù)重整程序流程通知單表明，依據(jù)預(yù)重整管理員于5月15日向廣東省東莞市中級(jí)法院遞交書(shū)面工作情況匯報(bào)，現(xiàn)階段搜于特公司存在重要退市風(fēng)險(xiǎn)警示，且重組事宜并未得到中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批適用，對(duì)公司重組價(jià)值與標(biāo)準(zhǔn)具備深遠(yuǎn)影響，廣東省東莞市中級(jí)法院確定結(jié)束此案預(yù)重整程序流程。5月29日夜間，*ST搜特公示，深圳交易所擬決定停止企業(yè)股票及可轉(zhuǎn)換公司債券掛牌交易。

修復(fù)“造血功能”才是關(guān)鍵

從A股市場(chǎng)上市公司重整案例看，相關(guān)企業(yè)若想洗心革面，修復(fù)真正意義上的“造血功能”才是重點(diǎn)。

資料顯示，近些年，包含海航控股、奧瑞德、*ST天馬、*ST尤夫、*ST海核、*ST方科、*ST博天等在內(nèi)的許多企業(yè)重整計(jì)劃已執(zhí)行完，相關(guān)企業(yè)大部分提及了重組對(duì)企業(yè)帶來(lái)的影響。

例如*ST尤夫上年12月公示，湖州市中級(jí)法院判決確定企業(yè)重整計(jì)劃執(zhí)行完，結(jié)束企業(yè)重整程序。公告顯示，企業(yè)通過(guò)在重整程序中執(zhí)行出資人權(quán)益調(diào)節(jié)，引進(jìn)重整投資人提供資金扶持，合理解決企業(yè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，克服了違規(guī)擔(dān)保等遺留問(wèn)題，并通過(guò)建立集合信托完成了與公司主要業(yè)務(wù)不相干的非保存資產(chǎn)脫離，江蘇省智航新能源有限責(zé)任公司不會(huì)再列入企業(yè)合并報(bào)表范圍，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)獲得了全局性改進(jìn)，重返持續(xù)發(fā)展路軌。

財(cái)務(wù)報(bào)表表明，*ST尤夫在2020年和2021年連續(xù)兩年虧損，凈虧損分別是7.51億元和14.1億人民幣，但是通過(guò)重組，2022年企業(yè)扭虧增盈，贏利5.17億人民幣。因?yàn)橛嘘P(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示情況已清除，企業(yè)股票在今年5月撤消暫停上市及其他風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱由“*ST尤夫”調(diào)整為“尤夫股份”。

奧瑞德還在重整計(jì)劃執(zhí)行完的通知中指出，根據(jù)重整程序，引進(jìn)的重整投資人為企業(yè)提供增加量資源適用，企業(yè)進(jìn)一步破解了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，將有利于改進(jìn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，緩解歷史包袱。重整完成后，奧瑞德還將繼續(xù)專注于藍(lán)寶石材料深加工行業(yè)，并通過(guò)重整投資人的計(jì)劃分配，引進(jìn)優(yōu)質(zhì)資源，穩(wěn)步發(fā)展一個(gè)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。奧瑞德2020年虧本6.85億人民幣，2021年虧本4.83億人民幣，在實(shí)施重整計(jì)劃的2022年企業(yè)扭虧增盈，贏利0.61億人民幣。

值得關(guān)注的是，在相關(guān)企業(yè)實(shí)行重組的本年度，盈利雖轉(zhuǎn)正定級(jí)，但凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大部分仍然是負(fù)，一些公司風(fēng)險(xiǎn)提示情況也并未清除。這說(shuō)明，若想要重組真真正正充分發(fā)揮，仍然需要相關(guān)企業(yè)勤奮，修復(fù)本身“造血功能”，從實(shí)體經(jīng)營(yíng)的提升上使力，而無(wú)法僅局限在改進(jìn)短期內(nèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析上。

桂浩明強(qiáng)調(diào)，根據(jù)重組，有的公司能改變本身外貌，可是難以像重大資產(chǎn)重組環(huán)節(jié)中那般發(fā)生“麻雀變鳳凰”故事，重組的實(shí)施也并不是一帆風(fēng)順的事兒。除此之外，怎么利用好金融市場(chǎng)，充分發(fā)揮投資者的主動(dòng)性共同努力對(duì)上市公司的重組，都是一個(gè)新的課題研究。