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成本端支撐走弱，PTA短期料承壓下行
從成本端來看，一方面，美聯儲暗示明年或降息3次，原油價格短期上漲，關注能否打破下行趨勢；另一方面，調油邏輯弱化后，近期在高開工背景下，市場貨源相對寬裕，PX整體以承壓為主，短期價格難有明顯的修復。從PTA基本面來看，供應端，在高加工費背景下，存量裝置檢修重啟，12月前后新增產能存在投放預期，PTA供應充足。需求端，下游聚酯負荷目前仍維持在89%—90%，但是后續存在終端訂單減少和產成品累庫的負反饋壓力。綜合來看，PTA短期面臨成本支撐走弱和供需弱勢預期，后期走勢仍將偏弱。
1.成本端支撐走弱
原油方面，中長期來看，需求疲軟疊加OPEC+閑置產能充裕，對原油價格構成威脅，但是受美聯儲降息預期以及大量回購SPR計劃執行的影響，原油價格或呈現先抑后揚走勢。
PX方面，隨著汽油季節性需求回落，原油和成品油裂解價差走弱明顯，近期餾分油也依然呈現偏弱走勢。成品油裂解價差走弱，導致歧化效益改善，開工提升明顯，PX供應增量明顯。近期，盛虹400萬噸裝置、鎮海煉化80萬噸裝置、青島麗東100萬噸裝置恢復并提負。截至12月8日，國內PX周度開工率為85.5%，環比增長2個百份點，開工處于近5年高位水平；亞洲PX開工率為79.5%，環比增長1個百份點。原料端走弱及供應端寬松拖累PX價格下行，本周PXN價差進一步壓縮，小幅回落至327美元/噸以下。綜合來看，近期在PX高開工下，市場貨源相對寬裕，PX價格整體承壓，短期難有明顯的修復。
2.基本面結構尚可
截至12月7日，福海創450萬噸PTA裝置提負，逸盛海南250萬噸PTA裝置另一條線投料重啟，個別裝置開工負荷提升，PTA開工負荷漲至77.4%。近期PTA供需結構尚可，本周社會庫存量約為383.74萬噸，環比下滑1.80萬噸。隨著原料價格大幅下跌，PTA加工差修復至400元/噸高位水平。現貨方面，12月倉單交割需求走弱之后，現貨流通偏緊格局緩解，PTA基差小幅走弱。
新增產能方面，逸盛海南250萬噸PTA新裝置11月已按計劃投料生產，漢邦220萬噸PTA裝置預計近期重啟，四川能投100萬噸以及英力士110萬噸PTA裝置已正常運行，后續PTA裝置開工負荷將陸續提升，預計12月底開工負荷將提升至八成以上，PTA供需將偏寬裕。綜合來看，目前PTA加工差尚可，前期檢修裝置面臨重啟，新產能投放供應增加，需求面臨季節性走弱預期，PTA供需整體偏弱。
3.聚酯開工在高位
聚酯方面，截至12月8日，大陸地區聚酯開工負荷仍在90.8%的高位，但是織造新訂單已經持續兩周偏弱，工廠逐步開始降負運行，滌絲累庫壓力增加。截至12月8日，江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY權益庫存分別在16.5天、15.8天、23.7天；紡紗用直紡滌短1.4D權益庫存在13.9天，實物庫存在19.3天。與此同時，江浙加彈開工率為90%，江浙織機開工率為82%，浙江印染開工率為78%。綜合來看，聚酯產品整體累庫壓力明顯，終端加彈、織造、印染開機率局部下滑。若訂單持續縮減，不排除進一步降負的可能。短期來看，在長絲低庫存和效益改善背景下，聚酯將繼續保持高負荷，預估12月聚酯月均負荷在89%附近，后期或需要等產業壓力起來才有可能降負。
綜合來看，PTA短期面臨成本支撐走弱和自身供需弱勢預期，價格走勢仍將偏弱。（作者單位：廣州期貨）
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