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首單民營企業(yè)“分拆+借殼”亮相 恒力石化成嘗鮮者
◎記者 韓遠飛
石化龍頭恒力石化6月21日宣布，計劃通過與大連熱電重組，分拆其子公司康輝新材料科技有限公司（以下簡稱“康輝新材料”）實現(xiàn)重組上市。
分拆完成后，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不會發(fā)生變化。大連熱電將成為康輝新材料的控股股東，恒力石化將成為大連熱電的控股股東。如果交易順利進行，恒力石化有望贏得民營企業(yè)“分拆+后門”的第一名。
康輝新材料擬“分拆+借殼”上市
6月20日，恒力石化及其子公司江蘇恒力化纖有限公司（以下簡稱“恒力化纖”）與大連熱電、大連潔凈能源集團有限公司簽署了《重大資產(chǎn)重組意向協(xié)議》。該公司計劃直接和間接持有100%的康輝新材料股權(quán)給大連熱電出售公司。大連熱電計劃通過發(fā)行股份購買康輝新材料100%的股份。上述資產(chǎn)出售和發(fā)行股份購買的資產(chǎn)是一攬子交易，同時生效和相互作為前提。任何內(nèi)容未經(jīng)所需批準不能實施，其他項目不得實施。
公開資料顯示，擬拆分的康輝新材料位于遼寧省營口，主要產(chǎn)品包括生物可降解塑料和鋰電池隔膜。公司計劃分期投資80億元，建設(shè)年總產(chǎn)能80萬噸的新型聚酯產(chǎn)品生產(chǎn)基地。年產(chǎn)24萬噸PBT工程塑料，新型雙向拉伸聚酯薄膜26.6萬噸（BOPET）功能性聚酯切片20萬噸。預(yù)計全面投產(chǎn)后年銷售收入將超過100億元。
5月31日，康輝新材料表示，年產(chǎn)量4.4億平方米的超級鋰電池隔膜項目的第一條生產(chǎn)線已全線連接。這標志著康輝新材料正式進入鋰電池薄膜領(lǐng)域。據(jù)報道，康輝新材料將加快鋰電池隔膜領(lǐng)域的布局，按照恒力集團關(guān)注新能源、新材料、新興產(chǎn)業(yè)的總體戰(zhàn)略規(guī)劃，在遼寧營口和江蘇南通建設(shè)鋰電池隔膜生產(chǎn)基地。
千億巨頭曾“借殼上市”
恒力石化是恒力集團的核心上市公司，是世界500強企業(yè)之一。公司于2016年通過借殼橡塑登陸上海證券交易所主板，最新市值超過1000億元。
當前，恒力石化的主要業(yè)務(wù)包括石化、石化、芳烴、PTA、民用聚酯絲、工業(yè)聚酯絲、工程塑料、聚酯薄膜、熱電等工業(yè)領(lǐng)域，分別在蘇州、大連、宿遷、南通、營口建立了大型工業(yè)基地，在大連長興島建設(shè)PTA工廠年產(chǎn)能1160萬噸，是世界上最大的PTA生產(chǎn)基地之一。該公司也是中國最大、最先進的民用聚酯長絲和工業(yè)聚酯長絲制造商之一，總產(chǎn)能超過360萬噸。
事實上，早在2022年4月，恒力石化就在規(guī)劃上述“分拆+借殼”事宜時，于當年4月14日簽署了相關(guān)協(xié)議。但由于2021年大連熱電資金被控股股東占用，交易不確定性較大，決定終止交易，分拆上市。
至于交易，恒力石化提示風險表示，交易仍處于初步規(guī)劃階段，交易相關(guān)方尚未簽署正式交易協(xié)議，具體交易計劃仍在協(xié)商論證中，未來將進行盡職調(diào)查、審計和評估。本交易仍需履行董事會、股東大會等必要的內(nèi)部決策程序，經(jīng)主管部門批準后方可正式實施。實施是否仍不確定。
開辟“A吃A”新路徑
近年來，資本市場“A吃”A并購模式日益增多，而“分拆+借殼”模式則成為“A吃”A一條新路徑。此前，許多國有企業(yè)試水“分拆+借殼”，但民營企業(yè)還沒有成功案例。
聯(lián)儲證券總經(jīng)理助理尹中宇表示，與普通分拆上市相比，“分拆+后門”不需要指導(dǎo)或排隊，在速度上具有一定的優(yōu)勢。在實際實施過程中，“后門”的審計標準將相對寬松，操作靈活性更大。
哪些公司適合“分拆+后門”？尹中宇表示，可以分拆上市的企業(yè)基本上可以采用“后門”的方式，因為財務(wù)標準是相同的。此外，目前的“殼資源”市值相對較小，操作相對容易。
“分拆+后門”能否成為未來上市融資的重要渠道？尹中宇表示，這取決于監(jiān)管機構(gòu)的方向。如果“分拆+后門”上市速度相對較快，隨著上市公司外殼價值的貶值，這種可能性將越來越大。
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