證監會一紙批復，撬動長三角基建市場新格局。
2025年5月26日晚，龍元建設（600491.SH）發布公告稱，公司向特定對象發行股票的注冊申請正式獲中國證監會同意。這場始于2023年的資本運作，在杭交投入主、上交所審核通過后迎來最終落子，標志著這家老牌建筑企業正式邁入"國資賦能+市場化運作"的雙輪驅動新時代。
定增落錘：國資控股版圖成型，信用背書撬動九百億市場
根據定增方案，本次發行完成后，杭州市交通投資集團（以下簡稱“杭交投”）持股比例將升至29.51%，杭州市國資委成為實際控制人。此前，杭交投已通過協議轉讓獲得8.40%股權，歷經反壟斷審查、股東大會決議、上交所問詢等重重關卡，最終在2025年4月8日通過上交所審核，5月26日獲證監會批復，此場戰略重組終要臨近收官。
國資入主帶來的首重紅利是信用重構。 "建筑企業融資成本每降低100個基點，相當于釋放2.16億利潤空間。"方正證券建筑行業首席分析師指出，定增募資18.46億元到位后，資金鏈壓力將進一步緩解。
更值得關注的是項目資源導入。據方正證券研報，杭交投坐擁杭州高速公路資產總里程898公里，年運維市場規模達3.6億元，其承建的杭州西站樞紐、城市快速路網等重點項目，為龍元建設打開區域市場準入通道。僅2024年12月，公司就連續中標杭州西站樞紐振華西路道路工程II標段、杭州市西站樞紐雙鐵上蓋區域北疏解通道工程（一期）Ⅱ標段、青龍路道路工程等三個標段，合同金額合計4.24億元，印證了業務協同效應的加速釋放。
扭虧在即：財務重構開啟價值重估，PPP資產迎來化債東風
在行業寒冬中，龍元建設展現出罕見的修復能力。2024年年報顯示，歸母凈利潤虧損收窄至6.63億元，較2023年13.11億元虧損大幅減虧。并且2025年一季報顯示，龍元建設歸母凈利潤已經轉正達到1.93億元，同比大幅增長5337.49%，釋放出觸底反彈的積極信號。
財務改善的深層邏輯在于"加減法"并舉。 方正證券指出國資入股后，公司期間費用縮減、融資成本下降；另一方面，疊加定增帶來的18.46億元資金注入，將加速公司現金流修復，推動2025年扭虧為盈。此外，公司賬面PPP資產約340億元，已計提減值損失超8億元（截至2024年中）。隨著地方政府化債專項債發行提速（2025年初至3月8日發行額過萬億），政府兌付能力增強，PPP項目減值風險顯著降低，公司資產質量有望進一步提升。
戰略升維：中標超10億撬動區域突破，三駕馬車驅動城市服務商新增長
在杭交投的賦能下，龍元建設正重構業務版圖：建筑總包板塊聚焦"最市場化國企"定位，2024年杭州市場中標5個項目，總金額達10.83億元，標志著與杭交投戰略合作在市場業務領域取得實質性進展；基建投資板塊實施"輕重結合"策略，既參與傳統基建項目，又布局低碳園區、智慧交通等新基建領域；綠色建筑板塊依托440余項專利技術，推進宣城鋼結構基地的建設及投產，依托專業能力和業績，持續加大在鋼結構領域的市場拓展，聚焦重點客戶，深耕杭州市場資源。
三駕馬車中，以建筑總包板塊為例，面對行業持續下行的壓力，公司積極應對挑戰，2024全年建筑總包板塊實現營業收入52.01億元。盡管全年新接訂單量受客觀因素影響尚未恢復，但杭州市場開拓成效顯著，10.83億元的成績不僅驗證了區域戰略的有效性，更標志著與杭交投在市場端形成實質性協同——通過承接杭州西站樞紐系列工程，公司首次切入杭州重大交通樞紐建設領域，為后續參與杭交投主導的智慧交通、城市更新項目奠定基礎。
公司相關負責人表示，定增完成后，公司將成為杭州市國資旗下唯一綜合性建設類上市平臺。進一步加大在基礎設施項目投資、建設及運營領域的投入力度，聚焦做強建筑工程總承包及綠色建筑等核心主業，圍繞“三位一體”發展目標，扎根杭州、立足浙江，兼顧長三角、珠三角發達區域，不斷提升專業能力與服務水平。公司將借助杭交投在區域城市開發和高鐵新城建設中強大的項目帶動效應，以及杭州市國資旗下唯一綜合性建筑類上市平臺的豐富資源優勢，立志將自身打造成為行業龍頭、全國一流，乃至世界一流的城市綜合服務商。
估值重構：PB修復疊加成長溢價，機構看高至2026年9億凈利
方正證券最新研報給出樂觀預測：2024-2026年營收分別為96.7億、110億、161.5億，凈利潤有望在2025年轉正，2026年沖刺9.41億元。
"龍元建設的轉型路徑具有標桿意義。"某私募基金經理表示，在基建投資增速換擋期，公司通過國資賦能實現"融資能力提升+業務資源導入+財務成本下降"的三重躍升，其市場化改革經驗值得行業關注。隨著定增落地，這家老牌建筑企業正以全新姿態，駛向長三角基建新藍海。
